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深高速600548未来增长可期营运项目逐

发布时间:2019-10-13 05:00:25 编辑:笔名

  深高速(600548):未来增长可期 营运项目逐步成熟

  09年业绩低于市场预期。2009年,公司主营收入14.42亿元,同比增长35.62%;主营成本7.07亿元,同比增长约58.65%。实现营业利润约5.7亿元,归属母公司净利润5.4亿元,每股收益0.25元,同比增长7.36%。

  09年主要路段车流量均有增长,合计同比增长14.6%。除盐排高速同比下降6%外,公司旗下其余15个路段同比均有增长,其中新开通的南光高速和广州西二环,增长幅度超过了50%。主要是受益于经济企稳回升及小汽车拥有量增加,但进出口相关的运输需求复苏仍不明显。

  机荷东、清连、南光贡献明显,路费收入大幅增长35.6%。09年,公司实现路费收入13.35亿元,同比增长35.61%。增长丰要来自三个方面:1、机荷东段自09年四季度起纳入合并范围,增加收入1.2亿元;2、清连高速化改造后,于7月开始营运,收入同比增长239.23%;3、南光高速主线随着路逐步完善,收入同比增长84.47%。其余路段随下半年经济回暖路费收入同比微增1%。

  营业成本大幅提升,毛利率下降7个百分点。09年公司毛利率51%,下降了7个百分点。主要是由于路产经营成本同比提高了56.16%,达到6.42亿元。成本增加来自两方面:机荷东并表及增加的溢价摊销费用并表;清连高速已完工路段运营后车流量增加导致摊销及其他成本增加。

  营运项目逐步成熟,预计10年将有明显增长。统计公司2010年前两月车流量,同比增长约22%。随着南光、清连等项目的进一步成熟,路费收入将进一步增长,加之机荷东10年将全年并表,预计10年路费收入增长将超过20%,达到17.5亿元。公路毛利率将明显改善。

  风险因素。利率风险;分流竞争;清连高速收入不及预期。

  盈利预测、估值及投资评级。深高速09/10/11年EPS 0,25/0.35/0.37元,对应PE分别为27/19/18倍,给予2010年22xPE,目标价8元,当前价6.33元,维持“增持”评级。

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