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金融尘埃落定静候催化

发布时间:2019-09-13 20:56:45 编辑:笔名

金融:尘埃落定 静候催化 2010-06-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

政策层面:进入观察期2季度以来,对通货膨胀的关注度由升到降,CPI在翘尾因素过去后可能趋于回落,政策短期看已无进一步收紧的必要,须观察前期政策效果及经济数据表现而定。我们预期 季度的政策环境将较为温和,调控手段上依然以公开市场操作和窗口指导为主。从温总理防止政策叠加负面影响的讲话看,在外需面临波动、地产调控逐渐生效、翘尾因素过峰值后减弱的预期下, 季度加息的可能性较小,4季度小幅加息一次的可能性仍存。

业绩层面:有望形成阶段性推动信贷控节奏,但依然稳步增长;降息滞后效应已体现完毕,息差步入缓慢上升通道;不良风险年内可控,拨备顺应逆周期政策继续提升,行业10年业绩同比增长20%以上较无悬念。展望下半年,政策将转入观察期,出口增速回落但依然好于09年;平台贷款排查和地产贷款压力测试在6月末后告一段落,拨备计提将于9月末前完成;农行7月上市后行业融资压力基本释放,困扰银行股的负面因素即将尘埃落定,良好的中报业绩有望对股价形成阶段性推动。

估值层面:具备中长期投资价值当前银行股的估值水平处于98年以来的最低位,从国际比较看亦具备安全边际。我们认为中国经济将在曲折中发展,中国银行业在逆周期监管下具有抵御风险的能力。虽然在步入集约化经营期后,转型中的银行业在当前阶段的预期增速将放缓。但作为周期性行业,银行股的ROE在集体融资完成后将达阶段性低点,并伴随经济周期和行业自身经营模式转变而回升,具备中长期投资价值。

2010年中期投资策略我们认为,流动性拐点后的2010年,全年看行业难有大的表现机会。

中期之后,政策转入观察期,平台贷款排查和地产贷款压力测试在6月末后告一段落,农行7月上市后行业融资压力基本释放,困扰银行股的负面因素即将尘埃落定。行业从估值角度看具备安全边际和中长期投资价值,但短期在内忧外患下股价缺乏刺激因素,难有持续良好表现。我们下调行业评级为“持有”,建议在 季度下旬可逐渐加仓。中报业绩有望对股价形成阶段性推动,加息预期的提前反应亦可成为股价上涨的催化剂。选股思路上,从防御性角度,推荐招行、浦发、民生、华夏、交行,反弹期可关注兴业、宁波。

风险提示方面,经济复苏阶段存在较高不确定性,政策风险及资产质量下行风险需持续关注;此外,存在加息方式未达预期的风险。

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